如何看待明年到期压力?

时间:2020-12-22 18:19来源:最大赌厅大全网 点击:

机构:海通国际

21年偿债规模继续增加,3-4月迎来偿付小高峰。1)截至2020年11月30日,2021年主要品种信用债到期量约6.32万亿,考虑20年12月及21年发行且在21年到期的短融和可能发生的回售後,21年实际到期量预计达到9.71万亿元,同比增长11.6%。2)偿付量高评级主体占七成。2021年到期的AAA级债券规模为6.75万亿,占总偿还规模的七成,较20年持平,AA级及以下评级到期债券占比继续保持下降趋势。3)21年初年底信用债偿还压力较大,并且偿债规模将在春节後的3、4月份达到小高峰,月均偿还量在1万亿元左右。

过剩产能行业到期高峰渐过。1)2021年产业债到期量较多的行业主要有综合、公用事业、建筑装饰、房地产、交通运输、采掘等,但到期量占存续债比例并不高。对於高评级国企,21年到期产业债规模最高的行业包括公用事业、综合类、交通运输、采掘,均在3400亿元以上。2)过剩产能行业到期高峰已过,2021年到期量显着下降。采掘、钢铁、有色金属、建筑材料等典型的产能过剩行业,2021年存续债券到期量为7156亿元,相比於2020年13098亿元的总偿还量,2021年存续债券的到期压力不大。3)21年煤炭债到期压力有所缓解,钢铁债压力仍在。21年钢铁行业到期额1482亿元,考虑到21年发行到期的短融规模和回售规模,21年钢铁行业偿债压力尚未呈现显着好转。煤炭债在考虑了21年发行到期的短融规模和回售规模後,21年偿还额约为3731亿元,低於20年4122亿元的偿还规模,21年到期压力有所缓解,但考虑到永煤违约或会影响到未来的融资环境,仍需关注煤炭债21年的偿债压力。

地产债21年上半年偿还压力较大。1)从2018年起,随着15年发行的地产债逐渐到期,地产债迎来了到期高峰,2021年地产债到期量为4362亿元。2)地产债融资转低迷,21年偿债压力不减。截至11月底,地产债净融资额连续三个月为负,监管新增企业端三道红线要求,影响未来房企再融资能力,叠加21年到期量不减,21年地产债存续债有一定的偿还压力。3)21年上半年压力较大。到期高峰集中在1月份和3月份,到期量分别为574亿元和756亿元。同时,在2021年进入回售期的债券规模约为2832亿元,且集中出现在1、3和8月份,分别为455、365和378亿元。

城投债偿还量略减。1)2021年城投债总偿还规模预计较20年略有减少。截至2020年11月30日,1.65万亿元的城投债将於21年到期,考虑明年发行短融及回售可能後,预计21年偿还的城投债总规模为2.14万亿元,与20年2.28万亿元相比略有减少。2)地区到期量分析:存量城投债区域分布来看,江苏、天津、浙江和北京四地区21年到期偿还规模位居前四,大部分地区存量城投债到期规模较20年有所下降,仅川藏两地区21年城投债总偿还规模较20年有所增长。3)城投债风险整体可控,区域分化愈加明显。城投债短期仍是较优配置板块,久期控制下建议避雷择券,加强对尾部风险的监测,关注未来城投偿债高峰下的债务滚动压力。

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